张学跚│街头巷尾烟火中的金融创新和资本重构│滴灌通模式下实体经济的毛细血管革命

资本市场对创新创业的支持正经历一场深刻变革，科创板、北交所的建立，为不同成长阶段的企业开辟了专属融资通道，而滴灌通澳交所的诞生及其滴灌通国际投资公司在香港联交所申请拟上市，则标志着金融支持实体经济的触角正前所未有地伸向经济体系的“毛细血管末梢”。滴灌通所引领的“现金权”投资范式，正与传统股债资本形成互补，一场服务实体经济最微小单元的金融革命悄然兴起。

传统融资困境：小微实体的“资本荒漠”

传统债权融资要求稳定资产抵押与现金流，股权融资则偏好高速增长与可预期退出，两者皆难以覆盖实体经济中占比巨大的小微实体。这些“毛细血管”虽充满活力，却普遍面临“三无困境”：无充足抵押物、无规范财务报表、无爆发式增长预期。使其深陷“死亡谷”，既难获银行贷款，亦难引风投青睐，传统金融体系在此形成巨大盲区。政府产业基金、风险投资等虽意图填补，却受限于规模、风险偏好或运作模式，难以系统化覆盖小微海洋。

滴灌通范式：现金流的精准滴灌

滴灌通的发展历程清晰展现了其探索与成熟的轨迹：

滴灌通以“现金权”为核心的投资范式，恰为破解上述困局而生。它既非传统债权（不强制还本付息），亦非传统股权（不谋求控制权与资本增值），而是锚定企业最真实的生命线——每日经营现金流。其核心逻辑在于：以精准、灵活的分成方式，分享企业日常经营产生的收入，实现“非稀释性”注资，让资本真正流向实体经济的“末梢神经”。

1.0 开荒拓土： 以自有资金在中国200多个城市投资超万家小店，累积投入40亿人民币。此阶段的核心任务是“开模打样”，在无人涉足的领域验证“现金分成”投资小微实体的可行性，积累宝贵经验与教训。

2.0 体系构建： 将1.0阶段的实践成果系统化、标准化，构建了涵盖产品标准、会计准则、估值模型、风控评级及交易系统的完整基础设施，开放平台吸引市场参与者，标志着“现金权”投资从实验走向可复制、可扩展的市场化运作。

3.0 资本赋能：拟登陆港交所，开启新篇章，上市意味着有能力将更庞大、更标准化的国际资本，通过其构建的体系，规模化、分散化地配置到全球实体经济最细微的优质现金流机会中。其三大核心武器——极具穿透力的现金权产品、极具扩张力的伙伴网络、深度融合AI的协作生态——成为开拓这片“蓝海”的基石。

范式价值：重塑资本与实体的链接

滴灌通模式的价值远超其自身业务，更在于其范式创新对资本市场的深远影响：

开辟“第三资产类别”： 在传统股债之外，系统性地确立并验证了“现金权”这一全新资产类别，为全球资本提供了多元化配置的崭新路径，打开万亿级潜在市场空间。

精准服务“毛细末端”：首次实现上市公司资金标准化、系统化地触及传统股债市场无法有效覆盖的海量小微实体（如街边小店、初创品牌），将国际资本活水精准引至实体经济的“神经末梢”。

构建非稀释性活水：通过收入分成模式，为小微企业提供宝贵发展资金，同时避免稀释创始人股权与控制权，保障了创业者的动力与企业的自主性。

驱动金融科技深度融合：其AI驱动的生态体系（风控、估值、匹配）代表了金融科技在底层资产穿透、风险管理、效率提升上的前沿应用，为服务长尾市场树立技术标杆。

赋能香港金融新定位：如成功上市将显著增强香港金融市场在包容性金融、创新金融产品方面的全球影响力，为其打造区别于传统金融中心的差异化竞争力提供重要支撑。

挑战与未来：蓝海航行的风浪

滴灌通模式虽前景广阔，其远航仍需穿越风浪：

规模与风控的平衡：大规模分散化投资小微实体，对底层资产的持续穿透式风控能力、反欺诈能力构成巨大挑战。AI模型的可靠性与适应性需经长期周期考验。

宏观经济的敏感性：高度依赖商户日常现金流的模式，使其对局部经济波动、消费疲软等更为敏感，抗周期性有待验证。

合规与伦理的边界：深度介入商户经营数据（如POS流水）涉及隐私保护与数据安全，相关合规框架需持续完善。收入分成的比例设定也需警惕对小微利润空间的过度侵蚀。

生态的可持续性：庞大的投资伙伴网络（如区域代理、区域融资顾问机构）的管理、激励与协同是复杂系统工程，其稳定性与效率直接影响落地效果。

滴灌通模式昭示着资本理念的一次深刻转向：金融的本质并非数字游戏，而是服务于价值创造，服务于“勤劳者的奋斗”与“聪明者的创新”。当资本甘愿俯身浸润实体经济最细微的土壤，才能真正激活经济机体的全盘活力。

滴灌通及其代表的“现金权”范式创新，其价值不仅在于为万千小微企业开辟了生存壮大的新路径，更在于它重新定义了资本的温度与方向——金融的终极使命是成为实体经济的血脉而非枷锁，是滋养万物的活水而非垄断利润的堰塞湖。

这场“毛细血管革命”的号角已然吹响。它挑战着传统金融的傲慢与局限，也呼唤更多元的“耐心资本”协同共进。当资本的目光穿透摩天大楼的玻璃幕墙，真正投向街头巷尾的烟火人间，一个更具包容性、韧性和创造力的经济生态，才可能在金融活水的精准滴灌下蓬勃而生。

（张学跚: 内蒙古新金融研究院院长；兼任：内蒙古金融网创始人；内蒙古金融行业协会会长；蒙域青商俱乐部创始人；第十二届内蒙古自治区政协委员；蒙域经济30人专家组成员；内蒙古广播电视台新闻评论员; 环球影响力智库研究员；精彩纷呈RBF商业联盟副主席）